Allos (ALOS3) no 2T25: crescimento resiliente e eficiência operacional em meio a juros altos

Você sente que o cenário de juros altos vem dragando o valor das suas teses de shopping? Agita: Selic elevada comprime múltiplos, aumenta despesa financeira e deixa o FFO sob pressão. Agora respira: a Allos (ALOS3) entregou um trimestre de crescimento em vendas, ganho de margem e avanço em receitas alternativas — e isso muda a conversa. A seguir, o que realmente importa para quem investe com cabeça de médio e longo prazo.

Dica rápida:

• SSS (Same Store Sales): crescimento das vendas nas mesmas lojas, medindo produtividade do varejo já existente.

• SSR (Same Store Rent): crescimento do aluguel nas mesmas lojas, indicador de precificação/repasse em contratos vigentes.

Principais números do 2T25

• Vendas totais: R$10,1 bilhões (+9,5% a/a). SSS: +7,1%. SAS: +7,9%. Destaques em Vestuário (+9,1%) e Alimentação (+9,0%).

• Receita líquida (ex-linear): R$656,4 mi (+8,4% a/a), com locação +6,7%, serviços +20,9% e estacionamento +12,9%.

• NOI (ex-linear): R$579,8 mi (+8,5% a/a); margem NOI: 93,3% (+97 bps).

• EBITDA ajustado (ex-linear): R$475,7 mi (+10,8% a/a); margem EBITDA: 72,5% (+160 bps).

• FFO: R$304,6 mi (+1,9% a/a) com FFO/ação: +8,8% (recompra ajudando).

• Taxa de ocupação: 96,4% (+11 bps a/a).

• Custo de ocupação do lojista: 10,2% (-26 bps a/a).

• Inadimplência líquida: 1,9% (↑ vs. 2T24; ↓ vs. 1T25).

• Receitas de mídia: R$45,2 mi (+31,3% a/a); já 6,4% da receita bruta (+110 bps).

• Endividamento: Dívida líquida/EBITDA 1,7x; custo médio 12,9% (≈ CDI + 0,75%); 98,2% atrelada ao CDI.

• Retorno ao acionista 1S25: R$456,4 mi (78,8% do FFO) entre dividendos, JCP e recompra.

Comparativo 2T25 vs. 2T24

O que explica o desempenho

• Mix e curadoria gerando vendas e aluguel: o descolamento de vendas totais (+9,5%) vs. SSS (+7,1%) sugere contribuição de novas lojas e mix, enquanto o SSR (+7,7%) confirma repasse em contratos e melhora de precificação por loja.

• Eficiência operacional real: custos operacionais menores (lojas vagas, provisões) e despesas SG&A -1,0% a/a sustentaram margens recorde de NOI (93,3%) e EBITDA (72,5%).

• Receitas além do aluguel: estacionamento (+12,9%) e serviços (+20,9%) puxados por mídia (+31,3%) diversificam e reduzem a ciclicidade do cash flow dos shoppings.

• Gestão de capital disciplinada: alavancagem em 1,7x e custo médio de dívida em CDI + 0,75% mostram governança de passivos num ciclo duro de juros.

Citação de especialista:“Concluímos mais um trimestre de bons resultados, sustentados por um forte crescimento de vendas.” — Mensagem da Administração da Allos.

Macro: juros altos, FFO resiliente — e o que observar

• Selic e FFO: mesmo com a Selic média do trimestre em patamar elevado (a empresa cita 15,0% no 2T25 vs. 10,5% no 2T24), o FFO cresceu 1,9% por força de operação e gestão de passivos; o FFO/ação andou 8,8% com as recompras.

• Sensibilidade: com 98,2% da dívida atrelada ao CDI, cortes futuros têm potencial de aliviar despesas financeiras e expandir FFO; o inverso também vale, mantendo a tese sensível ao ciclo de juros.

• Referência externa: acompanhe as decisões do Copom e a trajetória da Selic diretamente no Banco Central do Brasil (autoridade monetária e fonte primária).

  • Link sugerido: Banco Central do Brasil — Taxa Selic (autoridade).

Expansão, multiuso e digital: motores adicionais

• Pipeline multiuso: 69 torres assinadas, >662 mil m² de área privativa em desenvolvimento; novos contratos no 2T25 (Estação Cuiabá e São Bernardo Plaza) somam cinco torres, >800 unidades e R$42 mi de geração de caixa no share da companhia.

• Projetos de expansão: avanços em Parque Shopping Maceió (4T25), Shopping Recife (Parque Gourmet — 4T25), Taste Lab no Shopping Tijuca (1S26) e Campo Grande (estimativa 2027) reforçam dominância e ticket médio.

• Plataforma figital: apps e programa de benefícios já com 25% dos lojistas oferecendo vantagens; 55% dos membros ativos enviando comprovantes de compra nos malls recém-ativados. Campanhas digitais representaram 17% do GMV capturado em maio.

• Mídia OOH: Helloo ampliou inventário (shoppings, prédios residenciais) e entrou em 17 aeroportos (consórcio com NEOOH; 10 anos de contrato), elevando alcance e monetização da audiência dos ativos.

Evolução histórica: produtividade e margens

• Vendas/m²: R$1.982/m² no 2T25; CAGR de 7,9% desde 2T19, acima do IPCA médio do período (5,8%) — ganho real de produtividade da base instalada.

• Margens: NOI: 93,3% no 2T25 (+97 bps a/a). EBITDA: 72,5% (+160 bps a/a). Expansão apoiada por eficiência e receitas de maior margem.

Dividendos, recompra e retorno ao acionista

• 1S25: R$456,4 milhões retornados (dividendos, JCP e recompra) — 78,8% do FFO no período.

• Recompras (12 meses): 34,5 milhões de ações (≈6% do total), reforçando o crescimento de FFO/ação (+8,8% no 2T25).

Checklist de investimento: pontos de atenção

• Alavancagem: 1,7x dívida líquida/EBITDA — confortável, mas atento a ciclos de investimento (Capex e multiuso).

• Custo da dívida: ~12,9% (CDI + 0,75%) e 98,2% atrelada ao CDI — tese sensível à Selic.

• Operação: SSS 7,1% e SSR 7,7% sugerem pricing power; ocupação 96,4% indica demanda resiliente por ABL de qualidade.

• Inadimplência: 1,9% — maior que 2T24, mas menor vs. 1T25; seguir monitorando com o ciclo de crédito do varejo.

• Receitas alternativas: mídia (+31,3%) e estacionamento (+12,9%) — diversificação que sustenta margens em diferentes cenários.

• Execução de projetos: entregas (Taste Lab, Parque Gourmet, expansões) e monetização do pipeline multiuso são catalisadores de longo prazo.

Veja também: Análise Resultados Jalles 2T25: JALL3 Vale a Pena? | Açúcar VHP

Se você busca exposição a shoppings líderes, com produtividade crescente, margens em alta e novas avenidas de receita (mídia e multiuso), os números do 2T25 da Allos sustentam uma tese de resiliência — mesmo em juros altos.

Lembre-se: investir em ações envolve riscos. Este conteúdo tem caráter educacional e não constitui recomendação de investimento. Sempre consulte um profissional qualificado antes de tomar decisões financeiras.