Resultado Cosan 2T25: Análise completa - Vale comprar?

Fonte: Release de Resultados 2T25- Cosan.

Os números mostram um cenário misto: houve melhora no EBITDA (+19%) e no resultado financeiro (-29% no déficit), mas o resultado líquido piorou significativamente, passando de um prejuízo de R$ 227 milhões no 2T24 para R$ 946 milhões no 2T25.

O Drama do Endividamento: Alavancagem em Alta Preocupa

Um dos pontos mais críticos da análise da Cosan no 2T25 é o comportamento da alavancagem. A métrica atingiu 3,4x, representando um aumento de 0,7x em relação ao mesmo período de 2024 e de 0,6x versus o primeiro trimestre.

Embora a dívida líquida tenha permanecido estável em R$ 17,5 bilhões quando comparada ao trimestre anterior, o aumento da alavancagem reflete principalmente a pressão sobre a geração de EBITDA nos últimos 12 meses. Essa deterioração coloca a empresa em uma posição mais vulnerável do ponto de vista financeiro.

A holding tem trabalhado em estratégias de liability management para melhorar o perfil da dívida. O prazo médio das dívidas permanece acima de 6 anos, e o custo médio caiu de CDI+0,91% para CDI+0,88%. No entanto, essas melhorias técnicas não compensam completamente o desafio representado pela alta alavancagem.

Performance dos Segmentos: Luzes e Sombras no Portfólio

A análise segmentada revela desempenhos distintos entre os negócios da Cosan:

Rumo: Crescimento Consistente

• EBITDA Ajustado: R$ 2,28 bilhões (+6% vs 2T24)

• Volume transportado: 21,8 bilhões TKU (+4% vs 2T24)

• Destaque para recuperação do market share no Porto de Santos (51%)

Compass: Pressão Pontual

• EBITDA: R$ 1,22 bilhão (-12% vs 2T24)

• Crescimento de 9% no volume distribuído de gás natural

• Queda explicada por efeitos pontuais no período comparativo

Moove: Recuperação Após Sinistro

• EBITDA Ajustado: R$ 505 milhões (+39% vs 2T24)

• Resultado impactado pelo reconhecimento de indenizações do incêndio

• Volume de vendas ainda pressionado (-13% vs 2T24)

Raízen: O Elo Mais Fraco

• EBITDA Ajustado: R$ 1,89 bilhão (-23% vs 2T24)

• Moagem de cana reduzida em 21% devido a fatores climáticos

• Impactos da parada de manutenção na refinaria na Argentina

O Risco da Diluição na Raízen: Uma Incerteza Estratégica

Um dos principais fatores que tem gerado apreensão entre os investidores da CSAN3 é a perspectiva de diluição na participação da Raízen. A sucroalcooleira planeja um aumento de capital que pode reduzir a fatia da Cosan na joint-venture.

Atualmente, a Cosan detém 44,1% da Raízen através de suas controladas. Com a Shell engajada nas negociações para aportar recursos adicionais, e a possível entrada de um novo sócio, a participação da Cosan pode ser significativamente reduzida.

Essa diluição representa um duplo desafio:

1. Redução do controle estratégico: Menor influência nas decisões operacionais e estratégicas da Raízen

2. Impacto nos fluxos de caixa futuros: Menor participação nos dividendos e resultados da sucroalcooleira

A expectativa é que o aumento de capital seja concluído ainda em 2025, mas a falta de definições claras sobre os termos e o percentual de diluição mantém os investidores em estado de alerta.

Resultado Líquido: O Calcanhar de Aquiles Persistente

O prejuízo líquido de R$ 946 milhões no 2T25 representa mais que o quádruplo do prejuízo registrado no mesmo período de 2024 (R$ 227 milhões). Segundo a própria Cosan, o resultado foi impactado principalmente pelo menor resultado de equivalência patrimonial.

Este é o terceiro trimestre consecutivo de resultado líquido negativo para a holding, evidenciando dificuldades estruturais que vão além de questões pontuais. A recorrência de prejuízos levanta questionamentos sobre:

• A capacidade de geração de valor do portfólio atual

• A eficiência na gestão dos investimentos

• O timing para possíveis desinvestimentos ou reestruturações

Melhora no Resultado Financeiro: Um Ponto Positivo

Entre os aspectos positivos do trimestre, destaca-se a melhora de 29% no resultado financeiro. O déficit caiu de R$ 2,52 bilhões no 2T24 para R$ 1,80 bilhão no 2T25.

Esta melhora reflete:

• Redução do custo da dívida bruta de R$ 1,20 bilhão para R$ 580 milhões

• Menor impacto negativo da marcação a mercado do Total Return Swap

• Benefício das ações de liability management implementadas

Análise do EBITDA: Crescimento Não Sustenta Otimismo

O EBITDA de R$ 2,83 bilhões no 2T25 (+19% vs 2T24) representa uma melhora significativa. No entanto, é importante contextualizar este crescimento:

• Boa parte do aumento vem da Rumo e da recuperação da Moove pós-sinistro

• A Raízen, maior operação do grupo, apresentou queda de 23%

• O crescimento não foi suficiente para compensar o aumento da dívida líquida no cálculo da alavancagem

Dividendos e Fluxo de Caixa: Recursos Limitados

No 2T25, a Cosan recebeu R$ 579 milhões em dividendos de suas controladas, uma queda de 72% em relação aos R$ 2,065 bilhões do 2T24. Esta redução significativa impacta diretamente a capacidade de geração de caixa da holding.

O Índice de Cobertura do Serviço da Dívida (ICSD) permaneceu em 1,2x, mesmo patamar do 1T25, mas abaixo dos 1,3x registrados em 2024. Esta métrica, embora dentro de parâmetros aceitáveis, mostra menor folga para o pagamento das obrigações financeiras.

Cenário Setorial e Desafios Macroeconômicos

A Cosan opera em setores sensíveis a variáveis macroeconômicas e climáticas. No 2T25, a empresa enfrentou:

• Cenário de juros restritivo: Impactando custos financeiros e demanda

• Alterações nas alíquotas do IOF: Afetando operações financeiras

• Novas tarifas americanas: Criando volatilidade no comércio internacional

• Fatores climáticos: Prejudicando a safra de cana-de-açúcar da Raízen

Esses desafios externos amplificam as dificuldades internas da companhia, tornando ainda mais importante uma gestão financeira rigorosa.

Perspectivas e Guidance: O Que Esperar?

A Cosan mantém seu foco em:

1. Otimização do portfólio: Continuidade da estratégia de reciclagem de ativos

2. Gestão da estrutura de capital: Extensão de prazos e redução de custos

3. Melhoria operacional: Foco em eficiência nos negócios core

4. Fortalecimento da Raízen: Apesar das incertezas sobre participação

No entanto, a ausência de um guidance específico sobre o impacto da diluição na Raízen e sobre o cronograma de melhorias nos resultados mantém os investidores em compasso de espera.

CSAN3 Vale a Pena Comprar? A Visão para o Investidor

Considerando todos os fatores analisados, o cenário atual da Cosan apresenta mais desafios do que oportunidades no curto prazo. Embora alguns indicadores operacionais mostrem sinais de recuperação, questões estruturais persistem:

Pontos Negativos:

• Prejuízo líquido recorrente

• Alavancagem em alta (3,4x)

• Incertezas sobre diluição na Raízen

• Dependência de fatores externos (clima, commodities)

Pontos Positivos:

• Melhora no resultado financeiro

• Crescimento do EBITDA

• Portfólio diversificado em setores estratégicos

• Gestão ativa da dívida

Para investidores com perfil mais conservador, o momento sugere cautela. Aqueles com maior apetite ao risco e visão de longo prazo podem considerar a CSAN3 como uma oportunidade, mas devem aguardar maior clareza sobre a situação da Raízen e sinais mais consistentes de reversão nos resultados.

A recomendação é acompanhar de perto os próximos trimestres, especialmente os desenvolvimentos relacionados ao aumento de capital da Raízen e a evolução da alavancagem da holding.

Cautela Permanece Justificada

O resultado da Cosan no 2T25 confirma um cenário de transição, onde melhorias pontuais convivem com desafios estruturais significativos. A combinação de prejuízo líquido recorrente, alta alavancagem e incertezas estratégicas relacionadas à Raízen justifica a manutenção de uma visão cautelosa sobre as ações da CSAN3.

Investidores interessados na empresa devem aguardar sinais mais claros de recuperação sustentável e resolução das questões pendentes antes de posicionarem-se significativamente no papel.

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Lembre-se: investir em ações envolve riscos. Este conteúdo tem caráter educacional e não constitui recomendação de investimento. Sempre consulte um profissional qualificado antes de tomar decisões financeiras.

Resultado Cosan 2T25: Por que a Melhora Operacional Não Afasta o Cenário de Cautela

Você está acompanhando os resultados da Cosan (CSAN3) e se perguntando se é o momento certo para investir? A holding divulgou números que, à primeira vista, mostram sinais de recuperação operacional. Mas será que isso é suficiente para reverter o cenário desafiador que a empresa enfrenta?

No segundo trimestre de 2025, a Cosan apresentou uma realidade complexa: enquanto alguns indicadores operacionais melhoraram, questões estruturais continuam gerando preocupação entre os investidores. O resultado líquido negativo, a alta alavancagem e as incertezas em torno da Raízen compõem um quadro que exige cautela na análise.

Destaques Financeiros: O Que os Números Revelam

Para compreender o cenário atual da Cosan, é fundamental analisar os principais indicadores financeiros do trimestre: